经济走势跟踪（1836期）世行：全球经济将减速，中国经济仍强韧

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　　世行：全球经济将减速，中国经济仍强韧

　　导读：世界银行在2018年6月期的《全球经济展望》中指出，全球经济增长在2017年和2018年达到3.1%之后，由于全球宽松消失，主要央行取消宽松政策和大宗商品出口经济体的复苏成熟，全球经济增长预期在接下来两年减速，2019和2020年分别为3%和2.9%。在趋缓的全球贸易和紧缩的全球融资环境下，预期新兴和发展中经济体的发展将进入平稳期。在关于中国经济的简报中，世行认为，中国经济将继续保持强韧，有序实现再平衡，预计2018年GDP增速将降至6.5%，2019-2020年进一步降至6.3%和6.2%。其中，尽管中国投资增速下滑，但实际上投资增长仍很强劲，因此中国面临的主要政策挑战是改善资本配置，使资本进入回报更高的经济活动。

　　全球经济概观

　　2018年6月5日，世界银行发布2018年6月期待《全球经济展望：扭转潮流？》（Global Economic Prospects：The Turning of the Tide?）报告。报告指出，在全球经济增长在2017年和2018年达到3.1%之后，由于全球宽松消失，主要央行取消宽松政策和大宗商品出口经济体的复苏成熟，全球经济增长预期在接下来两年减速，2019和2020年分别为3%和2.9%。在趋缓的全球贸易和紧缩的全球融资环境下，预期新兴和发展中经济体的发展将进入平稳期，经济增速将从2018年的4.5%达到2019和2020年的4.7%。

　　世界银行集团行长金墉说:“如果今年的强劲经济增长能够持续，就能有助于数百万人脱贫，特别是在快速增长的南亚经济体。但是，仅靠增长还不足以解决世界其他地区的极端贫困问题。政策制定者需要专注于支持长期增长的路径，通过提高生产率和促进劳动力参与，加快消除贫困和促进共享繁荣的进程。”

　　《全球经济展望》说，随着央行逐步取消货币刺激，2018年发达经济体预计增长2.2%，明年放缓至2%。从整体来看，新兴市场和发展中经济体预计2018年增长加快至4.5%，随着大宗商品出口国复苏趋向成熟和大宗商品价格在今年上涨后渐趋平缓，2019年增长可达4.7%。

　　这种前景存在相当大的下行风险。金融市场无序波动的可能性增加，而部分新兴市场和发展中经济体面对这种动荡的脆弱性上升。贸易保护主义情绪也出现上升，而政策不确定性和地缘政治风险居高不下。

　　报告的一个特别专题警告说，从长期来看，预期的全球大宗商品需求放缓可能会限制大宗商品价格前景，从而限制大宗商品出口国的未来增长。在过去20年里，主要新兴市场在全球金属和能源消费增长中占有很大比重，但对大部分大宗商品的需求增长预计将会减速。世行发展经济学局尚塔亚南·德瓦拉杨说：“从长期来看，预计的大宗商品消费增长下滑可能对三分之二依靠大宗商品出口获得收入的发展中国家构成挑战。这就强化了经济多元化以及加强财政和货币框架的必要性。”

　　报告的另一个特别专题发现，企业债务高企可能会加大对金融稳定的担忧，影响投资。自全球金融危机以来，企业债务——有些国家是外汇债务——快速增加，使他们更容易受借贷成本上升的影响。世行发展经济预测局阿伊汗·高斯说：“随着发达经济体的货币政策常态化进程加快，新兴市场和发展中经济体的政策制定者需要准备好应付金融市场的起伏动荡。债务水平上升使得各国更容易受加息影响，这就凸显出重建抵制金融冲击的缓冲的重要性。”

　　经过多年下调后，对长期增长的共识预测已稳定下来，有迹象表明全球经济终于从10年前金融危机的阴影中走出。然而，报告警告说，长期共识预测一贯过于乐观，可能忽视了潜在增长趋弱和经济活动的结构性拖累。

　　报告敦促政策制定者实施有利于提升长期增长前景的改革。快速变化的技术图景凸显出支持获得技能和促进竞争力与贸易开放的重要性。提高基本的算术和识字水平可以带来巨大的发展红利。最后，促进广泛的贸易协定能够提升增长前景。[page]分页标题[/page]

　　表1：世界银行《全球经济展望》2018年6月预测（%）

　　全球区域预测

　　新兴和发展中经济体增速预期在2018年达到4.5%，在2019-20年稳定于4.7%。在大宗商品出口经济体集中的新兴和发展地区的周期性复苏预期在近期将会持续，但大宗商品价格停止增长后，周期性复苏将会成熟。在大宗商品进口经济体集中的新兴和发展地区的强劲增长将会继续。更多的地区经济发展展望可在下面看到。

　　东亚太平洋地区

　　该地区增速预计将从2018年的6.3%放缓至2019年的6.1%，反映出中国经济放缓的影响部分被该地区其他经济体增速加快所抵消。预计中国经济增速将从2018年的6.5%下降至2019年的6.3%，原因是政策支持减少和财政政策趋紧。在不包括中国的情况下，由于周期性经济复苏趋向成熟，预计该地区增速将从2018年的5.4%降至2019年的5.3%。预计今年印尼经济增长.2%，明年增长5.3%。预计泰国增长2018年将加速至4.1%，2019年略微放缓至3.8%。对于该地区大宗商品出口和进口经济体而言，预计未来两年产能紧张和价格压力将加剧，导致越来越多的国家实行更紧缩的货币政策。

　　欧洲中亚地区

　　由于大宗商品出口经济体温和复苏的影响被大宗商品进口国增长放缓部分抵消，该地区的经济增长预计将放缓至2018年上调的3.2%，并在2019年小幅放慢至3.1%。由于油价上涨和货币政策放松的影响被石油减产和围绕经济制裁的不确定性所抵消，俄罗斯今年经济增长预计将保持在1.5%的稳定水平，并在明年加速至1.8%。

　　拉美加勒比地区

　　在私人消费和投资推动下，该地区增长预计2018年将加速至下调的1.7%，2019年至2.3%。巴西出现的周期性复苏预计将会持续，预测今明两年增速将高于2%。预计今年阿根廷经济增长将放慢缓至1.7%，因为货币和财政紧缩以及干旱的影响会抑制经济增长，明年将保持在1.8%的低迷状态。预计2018年和2019年一些中美洲农产品出口国的增长将有所回升，而该次区域大宗商品进口国的增长预计会趋于稳定或放缓。据预测2018年加勒比经济将从飓风灾后重建、旅游业以及有利的大宗商品价格中得到提振。

　　中东北非地区

　　预计2018年该地区增长将加快至3%，2019年至3.3%，主要原因是石油出口国从油价暴跌中恢复。预计石油进口经济体将出现强劲增长，因企业和消费者信心因营商环境改革和外部需求改善而获得提振。预计2017/18财年（2017年7月1日至2018年6月30日）埃及增长5%，下一财年增长5.5%。

　　南亚地区

　　该地区的增长预计2018年将加快至6.9%，2019年至7.1%，主要原因是阻碍印度增长的因素逐渐消退。2018/19财年（2018年4月1日至2019年3月31日）印度增长预计为7.3%，2019/20财年为7.5%，反映出私人消费旺盛且投资增强。巴基斯坦预计2018/19财年（2018年7月1日至2019年6月30日）增长5%，反映出收紧政策改善宏观经济稳定的影响。预计2018/19财年（2018年7月1日至2019年6月30日）孟加拉国增长加速至6.7%。

　　撒哈拉以南非洲地区

　　预计2018年该地区增长加快至3.1%，2019年至3.5%，低于其长期平均水平。预计采矿业增产和金属价格稳定将促进金属出口国的经济活动。通过改善农业条件和基础设施投资，非资源密集型国家预计将保持强健增长。

　　中国经济将仍保持强韧

　　另根据5月31日世界银行发布的《中国经济简报——投资高质量增长》报告指出，近期中国经济活动仍保持强韧，2017年GDP增长6.9%，2018年第一季度同比增长6.8%。[page]分页标题[/page]

　　消费拉动，投资反弹

　　消费继续对增长发挥拉动作用，而在2017年拉动增长的净出口，到2018年第一季度则不再是增长的来源。从生产端来看，“新经济”部门正成为更加重要的增长来源。软件和IT服务业尽管GDP占比较小，但呈现两位数的增长，在2018年第一季度对GDP贡献1.1个百分点。

　　尽管中国正处于资本积累放缓的长期路径中，但尤其是民间投资的国内投资已经从2017年的低谷中反弹。21世纪的头一个十年中国实际投资年均增长18.0%，而2017年只增长了5.5%。投资放缓的结构性原因包括中国经济从投资转向消费的再平衡。政府为减少产能过剩和降低金融风险而推出的多种措施也影响了投资决策。按国际标准来看，中国目前的投资水平和增长速度仍然很高。有证据显示，中国在投资方面面临的主要挑战是配置效率而不是增长速度。

　　随着出口对于GDP增长的作用减小，中国的经常账户余额仍延续渐弱趋势。2017年经常账户顺差占GDP比例下降至1.3%，而2018年第一季度则出现小幅逆差——主要原因是商品和服务进口的强劲表现。2017年中国的资本流动更为均衡，但未记录的资本流出超过2000亿美元。尽管如此，人民币仍持续升值，较好地应对了2018年4月中旬的新兴市场动荡。

　　货币紧缩和强化监管的措施已取得效果，2017年企业债务水平稳定在GDP的160%以下。近期采取包括全面修订资产管理业务法规在内的几项新举措，表明了当局解决金融脆弱性问题的决心。

　　2017年财政政策宽松，地方政府资本支出增长尤为强劲。然而，增加的部分支出很可能是用来弥补由于地方融资平台的隐性政府举债受限而减少的预算外投资。2018年预计总财政赤字占GDP比重与2017年相近，但更为严格的执行限制地方政府为公共投资项目进行预算外举债的的措施，意味着整体财政政策的进一步收紧。

　　表2：公共财政（除非另有说明，单位为十亿元人民币）

　　资料来源：世界银行：2018年5月《中国经济简报》

　　在基线情景下，2018年经济增速将降至6.5%，2019-2020年降至6.3%。预计以下因素将导致经济活动放缓：货币政策和财政政策均有所收紧；全球贸易增长放缓；政府继续通过改革解决工业产能过剩和提高环境可持续性，并采取措施减少近年经济中累积的脆弱性。经济再平衡预计也会持续，增长将更多地由消费和服务业拉动。

　　经济前景中的主要风险是企业负债高企和贸易关系趋于紧张。近期与美国发布的贸易措施所产生的经济影响是可控的，但投资限制（关于获得技术受到限制）的代价会是显著的。对中国和全球经济来说，更大的风险莫过于规范全球贸易合投资的规则受到重大削弱、全球价值链解体。对贸易措施做出有节制的反应、与国际贸易组织（WTO）规则保持一致、继续保持与美国的对话能够降低这一风险。

　　中国经济将有序实现再平衡

　　在基线情景下，世界银行仍预计中国的中期增长将逐步放缓，有序实现经济再平衡。预计2018年GDP增速将降至6.5%，2019-2020年进一步降至6.3%和6.2%。预计导致经济活动减缓的因素包括：货币政策和财政政策均有所有收紧；全球贸易增长放缓；政府继续通过改革解决工业产能过剩和提高环境可持续性，并采取措施降低近年来积累的宏观经济脆弱性。经济再平衡也将会持续，增长将更多地由消费和服务业拉动。预计出口对经济增长的贡献将下降，内需的贡献上升。基线情景假定全球贸易紧张局势不会进一步升级。

　　表3：中国宏观经济指标和前景

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