股汇双杀引发市场本币资产重估担忧 央行不会坐视人民币贬值预期自我强化——美女算法"攻城

　　【一周观点】

　　一、国债利率走势择时信号图

解读：

　　通联数据投资大脑团队头牌算法“攻城狮”

　　基于宏观经济基本面数据

　　预测10年期国债的均衡收益率

　　反映其隐含价值水平

　　10年期国债收益率当前对均衡收益率的利差为-2.63BP

　　10年期国债收益率已完成向均衡收益率的下行回归过程

　　6月PMI数据边际走弱

　　此前“生产稳、需求弱”格局大概率将以生产的持续下行结束“货币中性偏宽”已经成为既定政策情况下

　　房地产“去库存”政策将逐步退出

　　经济下行压力将增大

　　叠加定向降准将于7月5日正式落地

　　预计10年期国债收益率继续下穿均衡收益率仍有一定空间

　　二、长短端中美/中德利差

解读：

　　本期10年期美债利率环比小幅回落

　　总体依然维持高位震荡预期

　　中美10年期国债利差维持在历史低位区间

　　由于中国当前去杠杆的进程无法逆转

　　央行需要将资金成本控制在较低水平

　　才能保证去杠杆进程平稳推动

　　且宏观经济数据的表现并不足以支撑利率中枢上行

　　所以货币政策的宽松最终被迫落在利率和汇率层面的放松

　　长期国债仍有下行的空间

　　总的来看当前的短期中美利差同样处于历史较低水平

　　需持续关注中美利差加速收窄

　　美债吸引力急速拉升背后

　　可能会引致的资金过度外流和人民币加速贬值等问题

　　三、美元指数与汇率

解读：

　　连续股汇齐跌的情况下

　　引发了市场对于贬值预期下本币资产重估的担忧

　　本期人民币贬值的幅度已经远远超过美指的变动

　　人民币贬值幅度虽可一定程度抵消加征关税对出口的影响

　　但央行不会坐视人民币贬值预期的自我强化

　　短期出于顺应中美贸易摩擦反复的考虑对汇率进行适度放开

　　但未来应会相机决策以维持人民币汇率在一定水平保持稳定

　　四、公开市场操作

[page]分页标题[/page] 解读：

　　由于前期央行在公开市场投放上显著加码

　　加之快速布局定向降准以舒缓市场情绪

　　因此当前资金面整体维持中性、边际宽松预期

　　考虑到季末考核压力消退

　　以及定向降准将于7月5日正式落地

　　预期未来一周流动性将继续保持合理充裕的格局

　　央行大概率会维持公开市场操作净回笼

　　五、国债/国开债收益率变动

解读：

　　本期国债和国开债收益率出现全面小幅下行

　　期限结构变动方面预期债券收益率普遍下降

　　国债、国开债收益率曲线的形态均表现为整体向下平移

　　期限利差基本保持不变

　　六、短融中票收益率变动

解读：

　　本期高等级信用债（AA+级及以上）的利率全线下跌

　　低评级信用债（AA级）的利率则涨跌互现

　　整体来看高低等级利差持续走扩

　　表明当前市场依然呈现出信用收缩、风险偏好下降的态势

　　七、信用利差变动

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